文/金立成

有段日子没写投资分析系列著述了，几许有点落索感，好在笔者的主业并不是靠写著述来赚取酬劳，而是靠劳动投资实战来赢得抓续性的收入。

本周著名中药企业片仔癀线路了2025年半年报，这份半年报不足市集预期是自探求词然的，因为片仔癀之前向市集示知了功绩快报，但投资者竟然细看这份半年报后，就会发现这险些是近10年来片仔癀交出的最差半年报了。

半年报表示，2025年上半年，片仔癀收尾买卖总收入53.79亿元，同比下降4.81%；包摄于鼓动的净利润14.42亿元，同比下降16.22%；包摄于上市公司鼓动的扣除非时常性损益的净利润14.53亿元，同比下降17.04%。

若单看本年第二季度的功绩，片仔癀收尾营收22.37亿元，同比下降9.79%，净利润4.43亿元，同比大幅度下滑40.76%，刷新了单季度功绩下滑的历史记录。

笔者预计一些长线投资者看了这份得益单后，预计几许有点心寒了，不免会吐槽一番。全部来望望到底发生了什么事，究竟是什么原因导致了片仔癀交出了如斯惨烈的功绩答卷。

上图来自企业半年报线路的内容，从上头表格列出的数据来看，功绩下滑的原因当然就略知外相了。

从宏不雅的角度来看，主买卖务的营收与毛利率险些都在阅历功绩“双杀”，不成谓不惨，“量价都跌”的时局是能感知的，唯有医药制造业板块强迫保管了细小的正向增长。

从微不雅居品的角度来看，孝敬最大利润的中枢居品肝病用药的营收还在保管正向增长，半年度营收增速在9.7%，但毛利率仍然莫得止住大幅度下滑的走势，减少了10.89%，这是因为原材料价钱猛涨导致的。

若不是在2023年5月份片仔癀给肝病用药提价了28.8%以上，预计毛利率的下滑幅度会更夸张。那么问题来了，肝病用药提价后，其销量到底有莫得增长呢？客岁笔者分析过，2024年的销量本体上是着落的，根源就在于营收增速明显低于提价增速。

关于此，笔者又翻阅了2024年片仔癀的半年报，客岁上半年肝病用药的功绩增速是17.29%，本年上半年是9.7%，两年下来，功绩总增长率为28.69%，基本上与2023提价后的28.8%都平，这表现了什么问题？

表现了片仔癀通过2年的工夫基本上消化了提价带来的负面效应，销量开动回到了2023年上半年的水平，这对一些长线投资者来说，当然是雅俗共赏的。

固然了，后续只须肝病用药的销量大约起来，能弥补毛利率带来的下滑带来的负面效应，肝病用药的净利润增速回到正向增长如故大约看到的。

心脑血管用药的营收仅有0.6亿元，同比大幅度下滑71%，毛利率更是跌回到了个位数，确凿是耳不忍闻。心脑血管用药即是传奇中的安宫牛黄丸了，预计这一块的市集基本上都被同仁堂给抢走了。

医药开辟行业的毛利率一直比拟低，本年上半年的营收与毛利率都出现了不同经过的下滑，对功绩也起到了负担作用，好在其净利润占比比重并不高，但当今也曾回到了10%以内了，之前还在10%以上。

化妆品业的营收3.2亿元，同比下滑17%，毛利率同比下滑3%，举座孝敬利润为1.97亿元，基本上与医药开辟板块都平。化妆品业一直被投资者寄以厚望，不少投资者但愿片仔癀能像云南白药那样让化妆品业成为新的功绩增长点，但当今也曾开动被打脸了。

从以上分析来看，很昭着，刻下片仔癀的策动问题就无庸赘述了。

心脑血管病市集险些大面积萎缩了，医药开辟业增速疲软，化妆品业务板块也莫得起色，这都给营收增长带来了较大的负面影响。

中枢品种因原材料加价而导致毛利率抓续下滑，历经2年后，才开动消化提价带来的负面影响，销量基本上稳住了，但后续若无法截止好原材料的老本，预计短期中枢品种无法孝敬功绩增长的动能了，除非公司再来一次居品提价，但这对短期的销量又是一次打击。

因此，笔者以为，短期来看，片仔癀念念要再行收尾功绩的高速成长追到常难的，能先稳住功绩不下滑就很可以了。好在中枢品种肝病用药的销量基本盘基本稳住了，但毛利率何时能回到历史高位还无法判断，就看公司怎样处理和均衡居品提价与原材料价钱上升之间的矛盾吧。

从片仔癀的营收结构来看，只须中枢品种肝病用药能稳住不下滑，公司的基本盘就不会发生大的改动，这极少投资者无需过分管忧，但短期仍然要承受功绩下滑的阵痛。

公司当今的业务品种多而杂，医药开辟业与心脑血管用药这两个板块基本上就显得很“鸡肋”了，不仅对净利润的增长孝敬不大，反而还会负担企业举座毛利率水平与营收增速水平，还不如一次性剥离卖掉算了。

后续管制层只需要主攻毛利率高的肝病用药板块和化妆品板块就行，把中枢资源聚焦孝敬给大约孝敬利润大的业务板块，才气带来策动后果和业务的打破与提高。

固然了，笔者提到的这些，片仔癀的管制层有时不懂，就看后续企业管制者怎样出招了。从估值的角度来看，刻下片仔癀的估值水平与历史水平基本都平，若是市集来一次狠毒的杀估值动作，不摒除这即是长线投资者“左侧”开动渐渐进场的良机了。